Паевые инвестиционные фонды (ПИФы): что это такое и как это работает?

Статья о паевых инвестиционных фондах (ПИФы). Концепция, виды, участники, особенности, этапы и источники финансирования.

Что такое паевые инвестиционные фонды

Совместное инвестирование - один из популярных механизмов вложения средств в ценные бумаги. В очередном инвестиционном обзоре от LinDeal вы узнаете, что такое инвестиционный фонд и управляющая компания. Корпоративные/акционерные, паевые инвестфонды и биржевые фонды - ETF. Сходства и отличия. Особенности коллективных инвестиций и текущая ситуация в России и Украине. 

Совместное инвестирование. Инвестиционный фонд и управляющая компания

С точки зрения “самостоятельности” различают два подхода в инвестиционной деятельности - индивидуальный и коллективный или совместный.

В первом случае инвестор более или менее автономно принимает решения при формировании и сопровождении портфеля ценных бумаг. Степень независимости определяется тем, насколько часто он обращается к услугам профессиональных аналитиков и консультантов, отдает ли свои активы в персональное доверительное управление.

Второй путь заключается в объединении денежных ресурсов многих вкладчиков в некий общий “котел, мешок, кошелек” и передача этого кошелька в управление профессиональному участнику фондового рынка. 

Кошелек в данном случае именуется “инвестиционным фондом”, кратко инвестфондом, а профучастник - “управляющей компанией”, коротко управителем, принято сокращение УК. Иногда говорят - “компания по управлению активами” (КУА). В западной практике под инвестиционным фондом понимают обычно взаимный фонд (Mutual Fund) или фонд взаимных инвестиций.

В общих чертах механизм совместного инвестирования прост. Инвесторы вкладывают средства в инвестфонд через покупку его ценных бумаг: акций, инвестсертификатов или инвестпаев. Управляющая компания, действующая по специальной лицензии, приобретает на аккумулированные деньги акции, облигации, деривативы, вкладывается в банковские депозиты и иные финансовые инструменты. 

Цель - получение дохода для вкладчиков и для управителя, что достигается ростом курса бумаг фонда и повышением стоимости его активов. Участники инвестфонда фиксируют прибыль или убыток через продажу (обратный выкуп) его бумаг на управляющую компанию. Подробнее процедуру рассмотрим ниже. 

Происходит объединение и синергия финансовых ресурсов вкладчиков и мастерства и профессионализма управителей. Нет необходимости составлять, анализировать, и ребалансировать (“перетряхивать”) личный портфель ценных бумаг. Достаточно выбрать подходящий инвестиционный фонд / управляющую компанию и приобрести его бумаги. 

Покупка пакета акций, сертификатов или паев фонда позволит провести портфельные инвестиции в отдельную отрасль или в фондовый рынок целой страны, в соответствии с направлением инвестиций инвестфонда. 

Акционерный/корпоративный и паевой инвестфонды. Определения и ценные бумаги

Определение инвестиционного фонда

Ключевую терминологию институтов совместного инвестирования рассмотрим на примере инвестиционных фондов Украины и России.

Прежде всего, несколько слов о том, что с точки зрения субъектности инвестфонды разделяются на два типа: инвестиционные фонды, которые зарегистрированы как юрлица и инвестфонды, таковыми не являющимися. 

Фонды-юрлица имеют собственные органы управления (совет директоров, наблюдательный совет) и могут (или обязаны) привлекать управляющую компанию для управления своими активами.

Инвестфонды без статуса юридического лица всегда полностью контролируются и ведутся управляющими компаниями. Одна компания может руководить несколькими инвестиционными фондами.

В украинском законе “Об институтах совместного инвестирования” (2013) инвестфонд-юрлицо в Украине определяется, как “корпоративный инвестиционный фонд”. По федеральному закону № 156 ФЗ “Об инвестиционных фондах" (2001) инвестфонд со статусом юрлица действует в РФ в виде “акционерного инвестиционного фонда” согласно требованиям, предъявляемым Банком России.

И корпоративный фонд в Украине, и акционерный фонд в России выпускают акции в бездокументарной форме (в РФ - обыкновенные акции). Собственники акций, акционеры фондов - участники совместных инвестиций, проводимых через фонды-юрлица.

Несмотря на то, что профильные нормативные акты обоих государств уделяют большое внимание корпоративным и акционерным инвестфондам соответственно, большее развитие среди массового инвестора коллективное инвестирование получило через фонды, не являющиеся юрлицами. Как в России, так и в Украине они представлены паевыми инвестиционными фондами (ПИФами). 

Паевой инвестиционный фонд в Украине - совокупность активов, принадлежащих его участникам на правах общей долевой собственности, которые находятся в управлении компании по управлению активами и учитываются ею отдельно от результатов ее хозяйственной деятельности (закон Украины “Об институтах совместного инвестирования”).

Для инвестирования через украинский ПИФ компания по управлению активами выпускает ценные бумаги - инвестиционные сертификаты (инвестсертификаты). 

В законе “Об инвестиционных фондах” РФ дает близкую по смыслу, но несколько более громоздкую по содержанию дефиницию ПИФа. Его вкладчикам управляющая компания выдает инвестиционные паи (инвестпаи). 

Как инвестсертификаты, так и инвестпаи имеют бездокументарный (электронный) вид. Подтверждением их владения является запись по счету депо (счету в ценных бумагах) в депозитарной организации.

ПИФ. Образование, деятельность, расчеты с участниками, СЧА

Основные детали функционирования ПИФа рассмотрим на российском варианте. В целом, они совпадают с украинской и мировой практикой.

На начальном этапе будущие участники перечисляют деньги на транзитный счет, открываемый под данный ПИФ управляющей компанией (УК). Для внесения в фонд активов в виде ценных бумаг (возможно и такое) УК организует транзитный счет депо в депозитарном учреждении. Чаще всего его функции исполняет если не сама управляющая компания (может быть запрещено законодательно), то иная структура входящая с УК в одну финансовую группу. Далеко клиентов не отпускают.

Деньги и ценные бумаги вкладчиков образуют часто упоминаемый в федеральном законе об инвестфондах “обособленный имущественный комплекс - собственно, ПИФ”, находящийся под управлением УК. Паевой инвестиционный фонд - это простыми словами “общий карман” участников коллективного инвестирования в ПИФы. 

После выполнения всех необходимых процедур управляющая компания выпускает (эмитирует) инвестпаи ПИФа, которые разделяются между их владельцами пропорционально долям участия. Стартовая расчетная цена пая вычисляется как отношение стоимости чистых активов фонда на момент создания к числу эмитированных инвестпаев. 

Стоимость чистых активов (СЧА) любого предприятия (инвестфонд не исключение) - разница между его активами и пассивами, по сути - собственный капитал. 

Далее происходит самое интересное и самое ответственное - профессиональное инвестирование управляющей компанией аккумулированных в ПИФе активов.

Управители демонстрируют инвестиционное искусство, стремятся, как говорят в их среде, показать “Альфу” - умение достигнуть показатели выше среднерыночных, не превышая пороговые уровни риска. Один из индикаторов - соотношение доходность/риск, формализованное, в том числе, частным образом, в коэффициентах Шарпа, Сортино и Трейнора. Чем они выше, тем грамотнее работает управляющая компания.

Другое мерило успешности УК - простое сравнение доходности ее инвестиций с темпами изменения ключевых бенчмарков, обычно, фондовых индексов. 

Наконец, как снять деньги с паевого фонда? Есть два варианта. 

Во-первых, при проведении расчетов с УК. 

По срокам их выполнения ПИФы (и вообще инвестиционные фонды) глобально делятся на три типа:

  1. Открытые - участник может потребовать у управляющей компании выкупить свои паи в любой рабочий день.
  2. Интервальные - купля\продажа возможна в течение периода, определенного правилами ПИФа - ежемесячно, ежеквартально, каждые полгода и т.д., но не реже одного раза в год.
  3. Закрытые - расчеты проводятся, как правило, по истечению срока действия фонда. В любом случае, не ранее, чем прописано правилами закрытого фонда. Ответ на вопрос “Когда можно продать паи ЗПИФ (закрытого ПИФа) надо искать в учредительных документах ЗПИФа.

В российском законодательстве отдельно выделяются биржевыепаевые инвестиционные фонды. Их ценные бумаги обращаются на биржах РФ, допустим, на Московской Бирже. Их владелец вправе продать пакет инвестпаев ПИФа на торговой площадке или в любой рабочий день предъявить его к обратному выкупу (погашению) управляющей компании. В сущности, это российские аналоги ETF (об ETF смотрите ниже). 

Расходы участника совместного инвестирования складываются из двух базовых составляющих - комиссий при покупке/продаже паев и прямого вознаграждения управляющей компании и других участников инвестиционной инфраструктуры (депозитарии, банки). 

Цена покупки инвестпая увеличивается на размер надбавки (обычно до 1,5% от стоимости пая), при продаже уменьшается на величину скидки (до 3%). Вознаграждение УК и прочих в годовом исчислении чаще всего не выходит за пределы 10% от стоимости чистых активов и уменьшает СЧА.

Курсовая стоимость инвестиционного пая рассчитывается управляющей компанией ежедневно, как отношение СЧА фонда к количеству паев в обращении и публикуется на официальном сайте УК. Стоимость бумаг биржевых ПИФов формируется на торговой площадке путем баланса спроса и предложения.

ПИФы, ETF и доверительное управление

Что такое ETF

Близко к паевым инвестиционным фондам стоят биржевые инвестфонды (ETF) и доверительное управление. Что это и чем они отличаются от ПИФов?

ETF, Exchange Traded Fund - биржевой инвестиционный фонд (фонд, торгуемый на бирже). Акции любого ETF обращаются на фондовой бирже.

ETF вобрали лучшие черты классического совместного инвестирования и добавили к ним ликвидность и гибкость биржевых финансовых инструментов, прежде всего, классических акций. По сути, акция ETF - новый тип акций, “синтетическая” акция, акция “акций”.

В чем разница между ETF и ПИФ?

  1. Биржевое обращение.

Акции ETF позволяют делать все типы операций, присущие традиционным акциям, включая открытие коротких позиций, продажу без покрытия, когда трейдер занимает бумаги у брокера и продает их в надежде на понижение цены. Также возможен трейдинг с плечом (финансовым левериджем). Другими словами, все то, что относится к маржинальной торговле. 

Ликвидность акций биржевых инвестфондов поддерживается маркет-мейкерами торговых площадок. Инвестор может покупать/продавать их в любой момент в течение биржевой сессии без каких-либо надбавок и скидок. Нет необходимости выдерживать сроки расчетов по правилам фонда. Даже открытые ПИФы могут делать выкуп только по итогам завершившегося рабочего дня. 

К слову сказать, на МосБирже торгуются и инвестпаи классических ПИФов, но таковых относительно немного и для них биржа - вторичная форма выхода владельца паев в кэш. Главным остается вариант продажи бумаг на управляющую компанию. Особняком стоят биржевые ПИФы, но они, как раз и есть ETF в российской трактовке.

  1. Инвестиции в акции ETF - всегда инвестиции в целый индекс. 

Допустим, в фондовый индекс S&P 500. Его отслеживает в частности SPDR S&P500ETF Trust (тикер SPY). Покупка одной бумаги SPY с точки зрения курсовой динамики эквивалентна приобретению пакета акций 500 крупнейших компаний, обращающихся на американском фондовом рынке и входящих в корзину S&P 500. Причем в точных пропорциях этой корзины. 

Инвестор получает все преимущества и (увы) недостатки рыночных трендов в США. Возможно, только за исключением дивидендов от отдельных компаний. Но справедливости ради, надо отметить, что по многим ETF их организаторы (провайдеры) также выплачивают дивиденды.

На мировых биржах торгуются акции сотен ETF, отслеживающих самые разнообразные индексы - национальные и глобальные фондовые и другие финансовые рынки, промышленные отрасли или товарные группы. Обычный ПИФ вряд ли в состоянии потянуть такие задачи. Разве что, вкладывая в акции этих самых ETF, что в сравнительно недалеком прошлом (до “ETF-эпоху”) было исключено.

Подобная важнейшая особенность биржевых инвестфондов породила целую отрасль пассивных инвестиционных стратегий - индексное инвестирование.

Доверительное управление (ДУ) ценными бумагами подразумевает передачу клиентом управителю (управляющей компании) денег и/или ценных бумаг с целью получения дохода от операций с ними. 

ДУ совершается на основании договора о доверительном управлении между управителем (поверенным) и клиентом (доверителем). Управитель проводит сделки от своего имени, но за счет клиента за вознаграждение, которое вычисляется как часть полученной прибыли или стоимости активов под управлением. 

Индивидуальный характер доверительного управления поясняет в чем разница ПИФ и ДУ.Паевой инвестиционный фонд, как и любой другой инвестфонд - традиционная форма коллективных инвестиций. Услуги доверительного управления персональны и строятся под личные цели и запросы доверителя. По этой причине они обходятся дороже чем сервис совместного инвестирования, представленный ПИФами и ETF.

ПИФы. Российский опыт

ПИФы в России

Паевые инвестиционные фонды Сбербанка РФ.

Крупнейший российский банк предлагает широкую линейку ПИФов, ориентированных на различные сегменты финансового рынка. 

Наивысшую доходность за последние три года показал “Фонд Глобальный” - рост (здесь и далее информация на 22.06.2022) на 83% (здесь и далее рублевая доходность с учетом расходов на управление). ПИФ инвестирует в акции трех ключевых по отслеживаемым рынкам ETF - SPDR S&P 500 ETF Trust (индекс широкого американского рынка S&P 500), iShares Core EURO STOXX 50 UCITS ETF, (европейский индекс EURO STOXX 50) и iShares MSCI EM UCITS ETF (акции компаний развивающихся рынков, Emerging Market, EM). 

Номер два по эффективности у “Фонда Золото”, плюс 60% за три года. Средства вкладчиков ПИФа вложены в бумаги главного мирового золотого биржевого инвестфонда SPDR Gold Trust. 

Замыкает тройку лучших паевых инвестфондов Сбербанка “Фонд Глобальный Интернет”. Подъем на 59,5% за трехлетний период. В портфеле ПИФа акции и депозитарные расписки на акции ведущих интернет-компаний, а также ETF на индексы интернет-отрасли.

Управитель ПИФов от Сбербанка на протяжении последних лет - управляющая компания “Первая”. Порог входа в инвестпаи - 100 рублей (через Сбербанк Онлайн), для открытых фондов - 1000 руб. Надбавка при покупке пая до 1% (через Сбербанк Онлайн - 0%), скидка при его продаже до 2%. 

Паевые инвестиционные фонды Тинькофф.

Совместное инвестирование от Тинькофф Инвестиции - это исключительно биржевые ПИФы, российские ETF. Минимальная сумма покупки всего 10 руб. Торговая площадка - Московская Биржа. 

По состоянию на 23.06.2022 самые удачные Тинькофф-ETF демонстрируют следующие результаты.

Тинькофф AI-Robotics. 

Среднегодовая долларовая доходность, рассчитываемся с 2016 года - 23,8%. Объекты вложений - американские акции компаний сектора робототехники и искусственного интеллекта.

Тинькофф Semiconductors. 

Среднегодовая доходность в долларах 22,3%. Фонд инвестирует в акции предприятий полупроводниковой отрасли.

Тинькофф CyberSecurity. 

$ доходность 17,8% в год. Направление инвестиций - фирмы, производящие аппаратный и программный софт по кибербезопасности.

Тинькофф Emerging Markets. 

Средняя доходность 16% годовых в долларах. Предмет инвестиций - акции ключевых компаний развивающихся рынков, Emerging Market, EM.

Тинькофф NASDAQ. 

Годовая $ доходность чуть ниже - 15,9%. Фонд отслеживает бумаги 40 крупнейших компаний Соединенных Штатов, Израиля и Китая, отлистингованных на бирже NASDAQ.

В целом, очень неплохие результаты. По Сбербанку имеем максимум годовой доходности по “Фонду Глобальный”: 83,3%/3=27,7% в рублях. На руку Тинькофф-ETF сыграла текущая ситуация, приведшая к резкому курсу пары рубль/доллар.

На веб-странице по каждому паевому инвестиционному фонду отзывы посетителей группируются ниже основного описания ПИФа, его стратегии и структуры, что позволяет понять, как их оценивают инвесторы.

ETF от FinEx.

Российская картина по биржевым инвестфондам была бы неполной без упоминания линейки ETF от провайдера FinEx. Направления вложений самые разнообразные. Акции российских и зарубежных компаний, голубые фишки и отраслевые срезы. Государственные и корпоративные облигации США и РФ, включая еврооблигации российских компаний и гособлигации с защитой от инфляции. Наконец, золото. 

По акциям и облигациям набор ETF-инвестиций от FinEx следующий.

Акции:

  • компаний инфраструктуры блокчейна;
  • компаний развивающихся рынков (без Индии и Китая);
  • инвестиционных трастов недвижимости США;
  • сектора киберспорта и видеоигр;
  • развитых рынков (без США);
  • глобального рынка;
  • российских компаний;
  • американских, немецких, китайских и казахстанских компаний;
  • отдельно компаний американского IT-сектора.

Облигации: 

  • корпоративные высокодоходные облигации развитых стран;
  • гособлигации США с защитой от инфляции;
  • краткосрочные гособлигации США;
  • еврооблигации компаний РФ

Необходимо отметить, что на момент написания материала, ввиду введенных антироссийских финансово-экономических санкций, операции с зарубежными ценными бумагами, выступающими объектами инвестиций российских ETF, ограничены или приостановлены. Их активы, по крайней мере, частично, заблокированы. 

Украина. ПИФы “Универ менеджмент”

В предложениях по паевым инвестиционным фондам Украины рейтинг активности безусловно возглавляет инвестиционная группа “Универ менеджмент”. 

Это подтверждает, в том числе, тот факт, что из тринадцати бумаг инвестфондов, торгуемых на одной из крупнейших фондовых бирж Украины - Укрбирже, пять курируются компанией по управлению активами “Универ менеджмент” (данные на 23.06.2022). А если отбросить из перечня акции двух корпоративных фондов, доля ПИФов “Универ менеджмент” на Укрбирже возрастет до 45,45%.

ПИФы в Украине

Всего “Универ” позиционирует 6 ПИФов и 35 корпоративных инвестфондов. Стоимость чистых активов двух паевых фондов “Универ менеджмент” - “УНІВЕР.УА/Ярослав Мудрий: Фонд Акцій” и “УНІВЕР.УА/Михайло Грушевський: Фонд Державних Паперів” превышает 8,5 млн грн. (свыше $280 тыс.) по каждому. Последний вкладывает в Облигации внутреннего государственного займаУкраины (ОВГЗ/ОВДП) и облигации Харьковского горсовета.

Будь в курсе последних новостей мира
Оставайтесь в тренде - подпишитесь на наш канал в Telegram

ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ ПРИСОЕДИНЯЙТЕСЬ

Ждем Вас!

Похожие статьи и новости