Фьючерсы. Что это такое? Как работает? В чем смысл торговли?

Статья о фьючерсах. Разбираем, что это такое, как работают фьючерсы и смысл торговли ими.

Что такое фьючерсы

Фьючерсы - одни из ключевых деривативов. Отвечая на вопросы, что такое фьючерс: виды, особенности, преимущества и риски, чем он отличается от других инструментов, текст освещает общее понятие производных финансовых инструментов, базового актива и другие аспекты срочных контрактов.

Производные финансовые инструменты (деривативы). Понятие, виды, базовый актив

Наряду с традиционными финансовыми инструментами, к которым относят акции компаний, корпоративные и государственные/муниципальные облигации, ценные бумаги инвестиционных фондов (прежде всего, ETF), а также банковские депозиты и депозитные/сберегательные сертификаты, существует класс, так называемых, производных финансовых инструментов. Коротко - ПФИ или деривативы (от английского derivative - производная). 

Под деривативом в финансах понимают контракт (договор), согласно которому стороны обязуются или получают право выполнить определенные действия с активом (товаром, ценными бумагами, денежными средствами, другими деривативами) на определенную дату (момент) в будущем, а именно - купить-продать, поставить-получить, обменять. 

Ввиду наличия отложенных сроков оплаты и/или поставки актива производные финансовые инструменты (ПФИ, деривативы) получили название срочных инструментов, а их рынок - срочным рынком

Финансовый актив, над которым производятся операции в срочном контракте именуется базовым активом контракта. Базовый актив в производных финансовых инструментах - денежные средства и их потоки, ценные бумаги и их производные, процентные ставки, другие деривативы, иногда отдельные группы товаров (драгоценные и иные металлы, энергоносители, зерно и другие агрокультуры и т.д.).

ПФИ можно классифицировать по принадлежности к биржевым торгам и типам расчета/поставки.

Выделяют биржевые и небиржевые производные финансовые инструменты. Первые котируются исключительно на фондовых и срочных биржах. Вторые обращаются вне организованных площадок. 

Поставочный ПФИ предполагает поставку базового актива, товара или ценных бумаг. Расчетный или беспоставочный дериватив не исполняется через физическую передачу, а предусматривает проведение денежных расчетов между участниками срочного контракта.

Различают три главных производных финансовых инструмента - форвард, фьючерс и опцион.

Форвард

Срочный контракт, согласно которому продавец обязуется передать базовый актив покупателю в определенную дату в будущем, а покупатель обязуется оплатить такую поставку в оговоренные договором сроки. Развернутое название - форвардный контракт (английское forward contract). 

Традиционные форварды имеют поставочный и, как правило, небиржевой тип. Обычно, цена сделки фиксируется заранее, на дату ее заключения и именуется форвардной ценой. 

Форвард - исторически первый производный финансовый инструмент. Еще в далеком прошлом они давали возможность заключить договоры на будущий урожай. Они позволяли покупателю страховаться от роста цены базового актива, а продавцу - от ее падения. 

Классический форвард - не унифицированный инструмент, переуступка прав требований по нему (продажа контракта) носит относительно длительный характер и требует согласия обеих сторон.

Фьючерс

Стандартизованная форма форварда, адаптированная под биржевую торговлю. Полное наименование - фьючерсный контракт (английское futures contract). “Кто такие” фьючерсы простыми словами? Пакеты однотипных биржевых форвардов.

Ключевые условия фьючерса (вид и количество базового актива, маркировка, дата исполнения и пр.) определены в его спецификации и имеют стандартный для биржи вид. Обращаются как поставочные, так и расчетные фьючерсы.

Фьючерс и форвард имеют одинаковую экономическую сущность, но стандартная биржевая природа фьючерса обусловила повышенный интерес к нему со стороны не только инвесторов и трейдеров, но и самого широкого круга участников рыночных отношений - торговых и производственных компаний, банков, страховых учреждений и государственных внешнеторговых организаций. 

В качестве базового актива фьючерса может быть использован практически любой вид разных товаров или финансовых инструментов.

Более подробно, что такое фьючерс и как он работает изложено ниже в последующем материале. 

Опцион

Производный финансовый инструмент владелец которого имеет право, но не обязанность, купить (колл-опцион) или продать (пут-опцион) базовый актив опциона по фиксированной цене на некую дату в будущем (европейский опцион) или в оговоренный срок (американский опцион).

Покупатель (владелец) опциона может использовать свое право покупать или продавать базовый актив, а может этого и не делать. Напротив, продавец опциона (лицо, выпустившее инструмент) несет жесткие обязательства по продаже или покупке базового актива, согласно требованиям собственника контракта.

Наибольший интерес для инвестора представляют биржевые опционы. Фьючерсы и опционы - стандартизированные деривативы, отмеченные высоким применением в построении различных спекулятивных стратегий и методик хеджирования (страхования финансовых рисков). Оба дериватива относятся к числу самых популярных финансовых инструментов.

В чем смысл торговли фьючерсами?

Разбираем торговлю фьючерсами на примерах

Формальное определение фьючерсного контракта изложено выше. Здесь рассмотрим механизм инвестиций во фьючерсы и как они функционируют в биржевой торговле.

Рассмотрим пример фьючерса на покупку 100 (ста) акций компании А.
Допустим, 1 мая инвестор приобретает на бирже пакет из десяти таких фьючерсов. Говорят, что он открывает в них длинную позицию, в надежде на рост курсовой стоимости бумаг А.

Пусть дата исполнения (экспирации) фьючерса - 15 июня того же года, через 45-46 дней, около 1,5 месяца. Предположим, цена покупки одного фьючерса 1 тыс. руб., пакета из 10 контрактов - 10 тыс. руб. Исходя из фьючерсной цены, стоимость одной акции фиксируется на уровне 1000/100=10 руб. Покупатель планирует держать деривативы до истечения крайнего срока 15.06.

Что будет если не продать фьючерс до 15 июня?

Если инвестор верно угадал рыночную тенденцию и бумаги выросли, положим до 11 руб. за штуку, то покупатель демонстрирует положительный результат. Каким образом? В случае поставочного фьючерса инвестор получает пакет из 10*100=1000 акций по цене 10 руб. за одну бумагу. На рынке они идут дороже, он имеет право немедленно реализовать акции по текущей котировке 11 руб. и получить положительную дельту (11-10)*1000=1000 руб. 

Как работают расчетные фьючерсы?

Если контракт имеет беспоставочный (расчетный) характер, то поставки бумаг не произойдет и владелец фьючерсов получает на счет деньги в виде разницы между ценой исполнения и стоимостью покупки фьючерса, те же (11-10)*1000=1000 руб.

Теперь о возможном промахе покупателя. Допустим, он ошибся и рынок пошел против, то есть, котировки акций компании А снизились, примем, до 9 руб. за штуку. Владелец 10 поставочных фьючерсов получает набор из 1000 акций, которые может продать только по 9 руб. за бумагу. Увы, фиксируется убыток (9-10)*1000=-1000 руб. Конечно, инвестор вправе не выходить в кэш (наличные) и продолжать “сидеть” в акциях А. Но “бумажный” (бухгалтерский) убыток все равно будет. И не факт, что он со временем не вырастет. 

В случае расчетного фьючерса, со счета инвестора снимется 1000 руб. убытка. Для того чтобы выполнить свои обязательства он должен накануне покупки зарезервировать на бирже необходимую сумму, именуемую гарантийным обеспечением или гарантийным депозитом (подробнее смотрите ниже).

Так, в самых общих чертах, выглядит торговля фьючерсами для чайников. Отметим, что если есть признаки нисходящего тренда, то фьючерсы надо продавать (открывать в них короткую позицию). Тогда трейдер получит прибыль от падения курсовой стоимости акции А. Ситуация будет зеркально противоположной описанному выше примеру. 

Инвестор может не ждать даты исполнения и продать купленные фьючерсы раньше, выждав повышение их цены. Существуют различные торговые стратегии, применяющие фьючерсы. Как торговать ими с точки зрения вероятного арбитража (разницы цен) между срочным и спотовым рынком - принадлежат к числу важнейших.

Услуги по операциям со срочными инструментами на биржах РФ и Украины предоставляют традиционные брокеры по ценным бумагам. 

Гарантийное обеспечение, вариационная маржа и фьючерсный механизм

Особенности торговли фьючерсами тесно связаны с двумя основными понятиями - гарантийным обеспечением и вариационной маржой.

Гарантийное обеспечение фьючерса (ГО) - минимальная сумма, которую должен внести на биржевой счет участник срочных торгов для открытия длинных или коротких позиций по фьючерсам. 

В финансовом английском используется выражение Initial Margin - начальная маржа. 

Гарантийное обеспечение по каждой из сделок (покупка/продажа пакета фьючерсов) возвращается инвестору после закрытия позиции, то есть обратной продажей/покупкой этих же контрактов, с учетом финрезультата. ГО подрастает на прибыли и снижается на убытках. Обычный размер гарантийного обеспечения колеблется в диапазоне от 2% до 10% от номинальной суммы пакета фьючерсов (бывает и выше), что позволяет вести торговлю с плечом. Общее обеспечение под пакет фьючерсов одного вида равно гарантийному обеспечению одного фьючерса, умноженному на их количество.

В изложенном выше примере ГО могло составлять от 2% до 10% от суммы 10 тыс. руб., или от 200 руб. до 1000 руб. Плечо (финансовый леверидж) от 10:1 до 50:1. Подобная особенность позволяет четче понять в чем отличие фьючерсов от акций. Фьючерсными контрактами можно торговать, применяя кредитное плечо и не обращаясь за займом в виде ценных бумаг к брокеру. Это одно из важных, но не единственное различие между фьючерсом и акцией, вытекающее из “контрактной” природы данного инструмента.

Теперь, что такое клиринг и вариационная маржа?

Вариационная маржа - сумма, на которую увеличивается/уменьшается остаток по счету (прибыль/убыток) участника фьючерсных торгов по открытым позициям из-за текущего изменения стоимости фьючерсов. 

Клиринг на бирже - зачет встречных однородных требований между участниками торгов по окончанию торговой сессии. Простейшей формой клиринга является неттинг - определение итоговой нетто-позиции для каждого участника. Проводится клиринговой палатой или специальным клиринговым банком. На Московской Бирже - Национальным Клиринговым Центром, НКО НКЦ (АО).

Как все работает?

Участники срочной секции фондовой биржи (срочной биржи) вносят необходимые суммы гарантийного обеспечения и открывают позиции по выбранным фьючерсам. Длинные или короткие (long или short). 

Начинаются/продолжаются биржевые операции, фьючерсные котировки поступают в торговую систему в режиме реального времени. В случае их повышения держатели длинных позиций в инструменте (покупатели фьючерсов) увеличивают свой счет на размер положительной вариационной маржи, равной разнице между текущей котировкой фьючерса и ценой его покупки. Здесь имеет место прибыль.

У продавцов тех же контрактов (владельцев коротких позиций) вариационная маржа имеет отрицательный знак и списывается со счетов. Тут убытки. Таким образом, в данном случае продавцы-неудачники оплачивают успех покупателей. При падающем рынке все происходит наоборот. 

Реально расчеты участники ведут не между собой, а с центральным биржевым контрагентом, выступающим посредником в сделках. Центральный контрагент - покупатель для всех продавцов и продавец для всех покупателей. Он замыкает на себя риски неисполнения договорных обязательств. 

На МосБирже его роль также выполняет Национальный Клиринговый Центр. Один или несколько раз в течение торгового дня клиринговая организация проводит клиринг среди участников торгов, фиксируя рыночную ситуацию по фьючерсам. И так - день за днем, до даты экспирации контрактов. 

На Московской Бирже два клиринга. Дневной 14.00-14.05 и вечерний 18.50-19.05. В день исполнения фьючерсов проводится итоговый клиринг, согласно биржевым правилам, и производится поставка бумаг или окончательное распределение маржи среди инвесторов. 

Временной график срочных торгов МосБиржи представлен на рисунке ниже:

График торгов на МосБирже

Розничный инвестор может попробовать свои силы на срочной секции Московской Биржи, установив на персональный компьютер специальное приложение - ее торговую платформу. 

Фьючерсы - за и против

Из описанной конструкции следуют преимущества и недостатки фьючерсов. 

С одной стороны - удобный, гибкий инструмент, позволяющий играть на рынке базового актива, непосредственно не входя в него (кстати, и сэкономив на комиссиях). Можно купить/продать пакет фьючерсов на отдельную акцию, фондовый индекс или валютную пару и сыграть на повышение или понижение базового актива. Можно извлечь пользу из синхронного движения фьючерса и базового актива через арбитражную стратегию, именуемую парным трейдингом.

Фьючерсы подходят для того, чтобы застраховать портфель акций от снижения. При падении рынка продажа фьючерсов на те же бумаги (индекс) даст прибыль, пока ваш портфель будет показывать бумажные убытки.

С другой стороны - фьючерс, всего лишь контракт, договор, пусть и стандартизированный под биржевые операции. Он не предоставит возможность получать дивиденды, как по акциям или купонные платежи, как по облигациям. Его нельзя подарить, завещать, отдать в залог. 

И главное, в данный фьючерсный контракт нельзя инвестировать на 3-5 лет и более, в отличие от акций. Каждый фьючерс имеет ограниченный период обращения, и в его конце инвестор получает базовый актив или плюс/минус на счет. Исключением являются бессрочные фьючерсы, но они получили преимущественное развитие по криптоактивам. Подробнее - в конце статьи в разделе о крипто-фьючерсах.

Проблема “Инвестиции в фьючерсы: стоит ли?” решается каждый раз индивидуально, основываясь на выборе инвестиционной стратегии. За последние десятилетия фьючерсные контракты стали неотъемлемым элементом как в спекуляциях, так и в хеджировании финансовых рисков, а также в построении арбитражных торговых методик.

Фьючерсы на Московской Бирже. Спецификация фьючерса

Что такое фьючерсы на бирже можно понять через торги на срочном рынке крупнейшей фондовой биржи России - Московской Бирже.

Например, за 29.06.2022 объем торгов фьючерсами на площадке составил в эквиваленте $7,683 млрд. Было проторговано 7,648 млн контрактов на 2,037 млн сделках. 

Для клиентов, ищущих площадку где торговать фьючерсами, Московская Биржа готова предложить фьючерсные контракты на:

  • индексы акций (РТС, МосБиржи);
  • отраслевые индексы (нефть и газ, металлы, финансовый и потребительский сектора);
  • индекс гособлигаций РФ;
  • индекс московской недвижимости ДомКлик;
  • акции российских и иностранных компаний;
  • валютные пары с рублем и без;
  • процентные ставки;
  • на товары (фьючерсы на нефть, золото, серебро, платину и пр.)

Важнейшая характеристика любого фьючерсного контракта - его спецификация. Исчерпывающий документ, своего рода, паспорт фьючерса, включающий все параметры производного финансового инструмента.

Разберем спецификацию на примере фьючерса Московской Биржи на обыкновенные акции ПАО “Газпром”. 

Верхняя часть документа представлена ниже (скриншот с официального сайта МосБиржи).

Спецификация фьючерса

Итак, по порядку, по ключевым позициям.

  1. Краткое наименование и краткий код контракта - GAZR-9.22 или GZU2.

Полностью или частично использует тикер акции, базового актива, для Газпрома - GAZP и срок исполнения - 15.09.2022 (смотрите далее).

  1. Вид и тип контракта - поставочный фьючерс. Держатель фьючерса получает в итоге пакет акций на счет депо.
  1. Лот - 100. Один фьючерсный контракт содержит 100 акций Газпрома. Покупатель одного контракта имеет право на получение 100 акций GAZP после даты экспирации.
  1. Котировка - в рублях за лот. Инвестор работает с фьючерсной ценой пакета в 100 акций. Для ясности дадим котировку фьючерса по сравнению со стоимостью акции. На 17.00 по Москве 01.07.2022 акция GAZP идет по 194,8 руб., а фьючерс GAZR по 19867 руб. Фьючерсная цена бумаги 19867/100=198,67 руб. опережает спотовую цену (194,8 руб.).
  1. Временные рамки фьючерса. Начало обращения 02.09.2021, последний день обращения - 15.09.22, Дата исполнения (экспирации) - 16.09.2022. Имеем приблизительно годичный фьючерсный контракт.
  1. Шаг цены и стоимость шага цены - 1. Проще говоря, минимально возможное изменение цены за фьючерс - 1 рубль. Стоимость контракта исчисляется в целых рублях, без копеек.
  1. Нижний и верхний лимиты цены за фьючерс - 17978 руб. и 24220 руб. на 01.07.2022. Диапазон изменения стоимости инструмента с учетом цены последнего клиринга и размера гарантийного обеспечения.
  1. Расчетная цена фьючерса по последнему клирингу - 21099 руб. по итогам дневного клиринга 1 июля 2022.
  1. Биржевые сборы и клиринговые комиссии за сделку - расходы участника торгов. Здесь достигают 5,5 руб. за контракт.
  1. Гарантийное обеспечение - 6340,83 руб. (01.07.2022). Получается, что максимальное плечо на 17.00 01.07.2022 составляет около 19867/6340=3,13 к 1. Обратная величина дает долю ГО в номинальной цене контракта - почти 32%. Довольно много. Зато снижаются риски потери капитала, присущие работе с огромным левериджем.

Фьючерсы на криптовалюту

В заключение отметим, что фьючерсная торговля не обошла и активы новейшего времени - криптовалюту. В серьезной биржевой торговле фьючерсы криптовалюты это, прежде всего, контракты на биткоин и на эфириум, запущенные на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange, CME) в декабре 2017 и феврале 2021 соответственно. 

Крипто-фьючерсы, торгуемые на крипто-биржах, отличаются тем, что имеют, преимущественно, бессрочную природу. У них нет даты исполнения (экспирации). Вероятно скоро подобная форма контракта распространится и на другие рынки. 

Широчайшую линейку подобных производных финансовых крипто-инструментов представляет крупнейшая крипто-биржа Бинанс (Binance). Финансовые продукты,
фьючерсы Бинанс - контракты на большинство значимых криптовалют, номинированные в долларах, а также в ряде криптовалют. По сути - бессрочные фьючерсы на пары криптовалюта/доллар и криптовалюта1/криптовалюта2.

На графике можно ознакомиться с текущей динамикой фьючерса на биткоин на Чикагской товарной бирже (CME), источник Investing.com.

Фьючерс на биткоин

Налицо - падение с $30 тыс. до $20 тыс. и даже ниже за июнь. Повторение тренда самой монеты.

Спецификация биткоин-фьючерса от CME включает следующие позиции (информация на 02.07.2022):

  • предыдущее закрытие $19315;
  • открытие $18805;
  • дневной диапазон $18630 - $20790;
  • размер (лот) контракта - 5 биткоинов (BTC), довольно крупный для розничного инвестора;
  • тип расчетов - наличные доллары (расчетный, беспоставочный фьючерс);
  • расчетный день (дата исполнения, экспирации) - 29.07.2022;
  • дата последнего перехода на новый контракт - 22.06.2022, здесь, очевидно происходит циклический, ежемесячный, переход от одного фьючерса к другому, на бессрочной основе;
  • шаг цены и стоимость шага цены - 1 доллар.
Будь в курсе последних новостей мира
Оставайтесь в тренде - подпишитесь на наш канал в Telegram

ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ ПРИСОЕДИНЯЙТЕСЬ

Ждем Вас!

Похожие статьи и новости